Глобальный технологический рынок переживает период беспрецедентного роста, подогреваемого экспансией искусственного интеллекта и облачных вычислений. Однако за фасадом рекордных финансовых показателей скрывается опасный механизм взаимного капитала, превращающий индустрию в замкнутую экосистему. Ведущие корпорации мира всё чаще демонстрируют прибыль не за счет продажи продуктов, а за счет роста стоимости долей друг в друге. Эта финансовая взаимозависимость создает иллюзию стабильности, которая может обернуться системным кризисом при любом охлаждении рыночного оптимизма.
Современный ландшафт Big Tech демонстрирует парадоксальную тенденцию: такие гиганты, как Alphabet и Amazon, которые десятилетиями доминировали в поиске и ритейле, превращаются в своего рода инвестиционные фонды. Значительная часть их квартальной прибыли теперь генерируется не операционной деятельностью, а переоценкой активов в компаниях из сферы ИИ. В случае с Alphabet более 70% чистой прибыли обеспечивают инвестиции, включая долю в SpaceX, а у Amazon этот показатель достигает 65%, где ключевым драйвером выступает лаборатория Anthropic.
В основе этой системы лежит механизм «бумажной прибыли». Согласно правилам бухгалтерского учета, нереализованный рост стоимости активов на конец квартала прибавляется к общей прибыли компании. Таким образом, если стоимость SpaceX или Anthropic растет в глазах аналитиков, Alphabet и Amazon фиксируют прибыль, даже если фактически не продали ни одной акции. Этот процесс работает и в обратную сторону: любое падение рыночной стоимости стартапов мгновенно сокращает отчетную прибыль корпораций, создавая ситуацию крайней волатильности.
Особую тревогу вызывает возникновение циклов замкнутого финансирования. Технологические лидеры, производители чипов и ИИ-лаборатории инвестируют друг в друга или предоставляют взаимные займы. Эти средства зачастую возвращаются обратно тем же партнерам в виде оплаты за облачные мощности или закупку специализированного оборудования. Сэм Альтман из OpenAI называет такие схемы «творческим способом» высвобождения капитала для ускорения инноваций, однако с точки зрения финансового анализа это выглядит как создание искусственного пузыря, где стоимость активов раздувается за счет внутренних транзакций.
Масштабы этого явления становятся очевидными при анализе «Великой семерки» (Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta, Apple, Tesla и Nvidia). В одном из последних кварталов их совокупная чистая прибыль составила 315,6 млрд долларов, но почти 42% этой суммы — 134,6 млрд долларов — пришлось на инвестиционный доход. Без этого фактора рост прибыли группы был бы фактически нулевым. Примечательно, что всего кварталом ранее доля инвестиционной прибыли составляла лишь 5%, что свидетельствует о стремительном переходе индустрии к модели взаимного финансового поддержания.
Nvidia, как главный бенефициар «железячного» бума, также интегрирована в эту сеть. Компания инвестирует не только в OpenAI и Anthropic, но и в инфраструктурных игроков вроде CoreWeave и Applied Digital, которые сдают в аренду дата-центры с ускорителями. Таким образом, Nvidia фактически финансирует своих клиентов, которые затем тратят эти деньги на покупку её же чипов.
Риски такой архитектуры становятся явными при первых признаках коррекции. Например, после выхода SpaceX на биржу её акции, несмотря на первоначальный взлет, показали снижение на 17% относительно пиковых значений, что напрямую влияет на финансовые отчеты Alphabet. Если скептицизм в отношении реальной эффективности ИИ начнет преобладать над хайпом, возникнет эффект домино: падение стоимости одного стартапа повлечет за собой снижение прибыли корпорации-инвестора, что ударит по её котировкам и, в конечном итоге, по всей рыночной капитализации сектора.
Курс Anthropic на аппаратную независимость
